【研究报告内容摘要】

　　政治局会议（0327）的财政与货币政策更具指导意义：1）稳增长基调不变：“扩大内需，全面做好六稳工作”仍为下一步主要发展方向；2）努力实现年度经济目标：会议表示将“努力完成全年经济社会发展目标任务，确保实现决胜全面建成小康社会、决战脱贫攻坚目标任务”；3）财政政策积极有为：①适当提高财政赤字率；②发行特别国债；③落实好减税降费相关政策；④增加专项债发行规模，做好重点项目前期准备和建设工作；4）货币政策灵活适度：①引导贷款市场利率下行，保持流动性合理充裕；②充分发挥再贷款再贴现、贷款延期还本付息等金融政策的牵引带动作用，疏通传导机制。

　　3月单月基建审批总投资创新高：进入3月以来，基建项目单周审批总投资连续四周破万亿，单月累计审批总投资超5.6万亿，同样为近几年最高值，截至目前，2020年累计审批投资7万亿，较去年同期增加97%，审批放量力度罕见。分行业看，本月水利环境领域审批投资3.84万亿，占基建审批总投资68%，占比较去年全年高出17个pp。另外，2019年9月中共中央、国务院曾联合发布《交通强国建设纲要》，我们估计短板区域的交通建设仍将推进，疫情平稳后基建有望多方面发力，新基建与老基建可能齐头并进。

　　我们认为审批投资额大幅放量有两点意义：1）地方积极上报项目，发改委审批加快，基建逆周期调节项目储备较为充足；2）审批投资持续增长体现一定的政策倾斜性：单月来看，2018年至今共有两次高峰值，一次是去年9月的5.2万亿，另外一次是今年3月的5.6万亿。2019年9月，国常会开会要求加大逆周期调节，新增专项债不得用于土储和棚改，基建逆周期调节在资金和执行力上有了很大变化；这一次，恰逢疫情之后逆周期调节力度有望继续加码之际，通过基建发力稳增长的信号愈加清晰，我们认为天量的审批和政策的加码往往相伴而生，基建作为经济托底的抓手势必要行动起来。

　　2020年专项债用于基建比例明显提升，环境领域是亮点。我们对2020年已公布使用明细的10845亿专项债作了详细统计，发现66%均用于基建，而去年仅20%左右。另外，我们还将2018-2019年的土储棚改专项债从总量中减掉，重新计算了各类项目占比，发现除土储棚改外，其他项目占比变化不大，环境领域为主要亮点。2018-2020Q1（截至0329），投入水资源及生态环境领域的专项债额度各为535亿、1101亿、1662亿，各占总发行量4%、5%、15%，去除土储棚改后的占比各为12%、14%、15%。

　　个股推荐：1）园林企业东珠生态；2）高弹性的设计龙头苏交科、中设集团；3）低估值、业绩稳健的基建央企中国铁建、中国中铁、中国建筑、中国交建。

　　风险提示：疫情扩散超预期，资金落实情况不达预期，项目推进不达预期。