【研究报告内容摘要】

　　新一轮标杆电价启动征询意见下发。根据光伏们近期披露的信息，新一轮光伏标杆电气征求意见稿已针对部分企业下发。根据最新的征求意见稿内容，I-III类地区的标杆电价分别调整为0.35元/kWh、0.4元/kWh和0.49元/kWh，相较于上一轮征求意见稿统一上调了0.02元/kWh，这是考虑了光伏企业以及行业协会的意见，结合行业技术进步的实际水平和各地实际建设成本所做的修正。同时此次征求意见稿正式出台了户用项目补贴标准为0.08元/kWh，以及工商业分布式指导电价0.05元/kWh。此次标杆电价上调略好于此前市场预期，户用及工商业补贴基本符合预期。

　　户用项目补贴5亿元对应指标规模6GW，实际装机规模预计超7GW。根据能源局1月23日下发的《国家能源局关于2020年风电、光伏发电项目建设有关事项的通知（征求意见稿）》的规定：“户用光伏纳入国家财政补贴范围的建设规模（即当年可安排的新增项目年度装机总量）按照年利用小时数1000小时和国家有关价格政策测算并按照50万千瓦区间向下取整确定”，据此测算5亿资金对应的补贴规模为6.25GW，考虑到向下取整则实际补贴指标为6GW。同时文件规定“当截至上月底的当年累计新增并网装机容量超过当年可安排的新增项目年度装机总量时，发布户用光伏信息时的当月最后一天为本年度可享受国家补贴政策的户用光伏并网截止时间”，因此实际户用装机达到或超过6GW后1个月新增装机仍被能源局所承认，可以纳入补贴范围，预计实际装机量将超7GW。

　　竞价补贴10亿，补贴量有望达到21-28GW。根据能源局此前公布的2019年竞价项目统计，I-III类地区普遍地面电站平均补贴强度为0.0663元/kWh、0.0381元/kWh和0.0749元/kWh；I-III类地区全额上网分布式补贴强度为0.0624元/kWh、0.0558元/kWh和0.0846元/kWh。自发自用的分布式平均补贴强度0.0404元/kWh。考虑到2019年中以来组件价格0.3-0.35元/W的降幅，竞价项目平均补贴强度有望实现0.03-0.035元/kWh的下降至0.03-0.04元/kWh，基于1200小时的平均发电小时数测算对应补贴指标量21-28GW。

　　标杆电价有望近期出台，竞价项目启动在即。此次光伏标杆电价征求意见稿是年内第二版征询意见，相较于前版征求意见稿考虑了行业相关企业及协会的意见，并完善了工商业以及户用补贴标准。预计此次征询意见之后，2020年国内光伏标杆电价有望正式出台。考虑到此前能源局已正式确立了光伏竞价政策，财政部确立了补贴总金额。标杆电价确立之后，2020年光伏竞价项目即有望正式启动。

　　平价且行且近，看好龙头投资机会。2020是国内光伏补贴的最后一年，也是国内光伏从补贴转向平价的关键之年，平价项目将逐步取代竞价项目成为新增装机的重要增量；而海外来看，大多数区域已正式迈入平价阶段。行业正逐步摆脱补贴困扰，成长性逐步开启。看好行业龙头在此过程中，市占率持续提升以及行业持续成长所带来的投资机会。

　　风险提示：政策出台晚于预期，海外需求不及预期。