告导读：

　　2020年通信板块进入业绩兑现期，具备上行基础；5G板块确定性较强，结构性机会更具吸引力；关注流量基建和后周期应用板块投资机会。

　　摘要：

　　2020年，通信行业将从2018-2019年的主题性投资机会正式切入成长性投资机会。首先，2020-2021年国内及全球其他地区波浪式进入5G规模建设期，通信板块整体业绩确定性极高；其次，目前通信板块估值处在中底部位置，具有一定程度估值安全垫；第三，从3G和4G周期来看，在规模建设初期，估值和业绩在一定程度上会形成戴维斯双击并带来超额收益。

　　确定性5G板块进入业绩兑现期，运营商和主设备商充分受益。5G价值全球认知度高，2020年将是5G全球及国内规模建设元年，相应公司进入业绩兑现期，但板块及标的之间将呈现明显分化。首先，信息基建需要先松绑运营商，多种核心因素共振带来运营商全面改善趋势，短期估值修复开始，中期5G将带动用户ARPU提升，运营商盈利能力有望快速改善。推荐A股中国联通（600050），受益公司为港股中国移动（0941.HK）等运营商。其次，主设备商作为上下游衔接核心，话语权较强，国内厂商在全球格局稳中向上，且储备一流，将充分受益于投资高景气度。

　　成长性流量板块，数通光模块及交换机领域机会较大。移动互联网红利正从渗透率提升向单用户价值挖掘转变，应用形态层出不穷，国内民众及企业流量消费升级还在持续，同时2020年国内5G用户渗透率有望接近10%，更进一步催生新的应用形态出现，这对基础信息网络设施持续升级、完善要求不断，从需求、产业格局等维度来看，高端光模块和交换机领域机会较大，推荐中际旭创（300308）、新易盛（300502）和星网锐捷（002396）。

　　后周期应用正孕育中，关注“连接”的集中和部分热点应用爆发的投资机会。近几年，物联网板块景气度一直温和向上，随着NB-IoT、4G网络的完善，以及5G的助力，应用将孕育极大的机会。推荐亿联网络（300628）、移远通信（603236），和而泰（002402）、移为通信（300590）等与连接相关的模组和控制器标的将充分受益。

　　风险提示：中美贸易摩擦的不确定性、运营商CAPEX计划或不及预期、设备商供应链战略具有不确定性、流量类业务及产业互联网应用发展或不及预期。